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什么是三角債
2009-03-07
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“三角債”是人們對企業之間超過托收承付期或約定付款期應當付而未付的拖欠貨款的俗稱。90年代初，它突然成為中國、俄羅斯、東歐諸國經濟發展中的一個障礙。在中國，“三角債”其實早在80年代中后期就開始形成，1985年中央政府開始抽緊銀根后，企業賬戶上“應收而未收款”與“應付而未付款”的額度就大幅度上升。到1991―1992年間，“三角債”的規模曾發展到占銀行信貸總額三分之一的地步。
“三角債”帶來的后果是相當嚴重的：由于拖欠，大多數的國營企業、鄉鎮企業、私營企業都面臨收不到毛收入的問題，致使經濟效益好的企業因缺乏資金而難以擴展生產;巨額的未清償的債務拖款使企業或不能進一步向銀行申請貸款，或難以申請到信貸;越來越多的企業會陷入債務死扣之中，每一個企業既不愿意償債，它的債權也無法得到清償。此外，“三角債”還會造成經濟信息的混亂：由于拖欠，流動資金更顯不足，在短期信用拆借市場與投資市場上，資金價格則易受黑市操縱;由于經濟效益好的企業也面臨被拖欠的問題，其利潤也就難以實現。結果，本來比較清晰的效益好的企業與效益差的企業之間的界限就會變得模糊不清，就整個經濟而言，會反映成虧損面進一步擴大。令人奇怪的是，即使政府通過注入資金而干預“三角債”，有時并不能使“三角債” 縮小(比如1991年的中國)，而有時卻收到了明顯的效果(如1992年6月至12月的中國經濟)。
迄今，國際經濟學界關于“三角債”的理論研究集中在兩個方面上：(1)什么是“三角債”形成的原因?(2)什么是“三角債”的最優解機制?就原因而言，經濟學家們提出了“經濟周期說”與“經濟體制說”。B.W.愛克斯與R.賴特曼(B.W.Ickes與R.Ryter man，1992)是“經濟周期”說的代表，他們把企業拖欠歸因于中央銀行信貸的周期性收縮與消費結構的周期性變化。持有“經濟體制說”的學者較多，G.A.格柳莫，F.科里滋列(G.A.Guillermo與 F.Coricelli，1992)，S.P.利特(S.P.Leite，1992)，A.貝納特與S.施克特拉(A.Bennett與S. Schadler，1992)都正確地指出：利率過低以及經濟交易過程中缺乏懲罰制度都會使商業交易中的凈負債者有利可圖，而使償債缺乏應有的刺激機制。愛克斯與賴特曼也持有“經濟體制說”的觀點。
但是，他們的觀點還未能解釋下述問題：第一，中央銀行的緊縮是導致了企業債務額的上升，但企業借債行為本身不會周期性地迫使中央銀行實行信用緊縮嗎?第二，無法解釋為什么另一些企業愿意把債權信用給別的企業，即愿意出借的現象。而實際上，如沒有企業愿意在“三角債”已初具規模的條件下再出讓商業信用或資金信用，則“三角債”是不會越滾越大的。
在設計關于“三角債”的最優解的過程中，經濟學家們已提出了三種解：(1)成立一個“清債中心”;(2)把債權轉化為股權;(3)改革資金市場，建立正常的懲罰制度以確保商業信用的發展。這三個解法，都有一定的道理，但都有需進一步澄清的必要。
首先，經驗事實表明：成立“清債中心”，并不必然會解決“三角債”，我們仍然應當弄清，在什么條件下，“清債中心”可以有效地解決“三角債”?
其次，把債權轉化為股權的建議，可以使部分債務鎖鏈迅速消失，但如全社會都采取這種解法，則會產生兩個問題：(1)對于凈債權企業來說，其出借債務的決策并不等于投資決策，如讓債權轉化為股權，會引起資源誤置，因出借債決策與投資產權決策應遵循不同的規則與約束;(2)變債權為股權的方案并不能緩解流動資金被占用的問題，“三角債”中被拖欠的款項大量是商業信用，占用的主要是企業的流動資金，因此，一旦債權轉化成了股權，凈債權企業仍然沒有得到其急需的流動資金用于正常生產。
第三，改革資金市場與建立懲罰制度的解法有賴于企業制度的真正改革。
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